股票多空盈利模式
作者：羚羊角
来源：苏商会（ID：sushangcjh）
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元股证券:ygzq.hk近日，淘宝阿里资产平台的一声落槌，让常州东方特钢10%股权的司法拍卖尘埃落定 。
这10%股权的原持有人，是江苏德龙镍业实控人、曾经的“盐城首富”戴笠。如今被原大股东常州东润特钢以起拍价7814.72万元底价拿下，东方特钢自此成为东润特钢的全资子公司，戴笠彻底出局。
这场拍卖，卖的不只是一笔股权，更是一家企业的沉浮，一个时代的注脚。从千亿营收的行业龙头到破产重整，德龙镍业的兴衰，折射出民营钢铁企业在行业周期、资本布局与发展节奏中的生存启示。
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7814万“清场”东方特钢
此次被拍卖的10%股权，归属江苏德龙镍业实控人戴笠，而这部分股权的处置，本就是德龙镍业破产重整中，戴笠个人资产被司法处置以清偿债务的关键一环。
然而，这10%股权的法拍，并非一帆风顺。
早在今年2月，该笔股权便首次登上司法拍卖平台，评估价约9768.4万元。彼时，常州东方特钢的业绩并不差——2025年上半年利润总额近1.79亿元，核心产品特殊电梯导轨钢在国内市场占有率居高不下，年产330万吨钢的产能更是稳居高端装备配套特钢领域第一梯队。
然而，第一次拍卖却因无人报名而流拍。
时隔近一个月，3月22日，这笔股权启动第二次拍卖。起拍价下调至约7814.7万元，较首拍降价近两成。最终，价格撬动了交易。在拍卖即将结束的最后关头，常州东润特钢果断出手，以底价拿下这关键的10%股权。
至此，常州东方特钢的股权结构发生根本性变化：原持股格局由常州东润特钢持股90%、戴笠持股10%，变为常州东润特钢持股100%。东方特钢成为其全资子公司，公司治理结构走向高度集中化。
对东润特钢而言，这7814万元花得“物超所值”：从财务角度看，东方特钢一年利润可达3-4亿元，10%股权对应的年利润就有3000-4000万元，两年即可回本；从企业治理角度，100%控股后，东方特钢彻底摆脱了德龙镍业的债务牵连，治理结构高度集中，未来发展无需再受原小股东债务问题的掣肘。
对戴笠而言，这场拍卖则是一次彻底的“离场”。这部分股权的处置，只是德龙镍业千亿债务清偿中的“一瓢水”，但却标志着他彻底与这家优质特钢企业斩断联系。
“钢铁大王”的两次创业
戴笠的出局，绕不开其父亲、德龙镍业创始人戴国芳的钢铁人生。这位中国钢铁行业的传奇人物，用三十年时间演绎了两度创业、两度跌落的人生剧本。
1996年，戴国芳注册成立江苏铁本铸钢有限公司，开启了自己的第一次钢铁创业。恰逢中国钢铁行业正值发展红利期，铁本以惊人的速度扩张，短短几年就初具规模。
2002年，戴国芳提出在长江边建钢铁厂的规划，最初总投资仅10亿元左右，而在常州市政府的推动下，这一项目迅速加码至840万吨级，工程预算飙升至106亿元。彼时的戴国芳意气风发，甚至放言“3年内超过宝钢”。
但这份野心，最终让铁本撞上了国家产能调控的“红线”。
2003年底，国务院下发通知遏制钢铁行业盲目投资，铁本项目的违规问题随之暴露。2004年，九部委组成专项检查组调查铁本，查出违规拆分项目审批、违规征地、虚假财务报表骗贷等五大问题。
最终，铁本项目所涉及的政府官员、银行官员受到惩处，戴国芳8万元家产被查封，被判五年有期徒刑，轰轰烈烈的第一次创业，以折戟沉沙收场。
铁本事件让戴国芳深刻体会到民营企业发展的边界。2010年出狱后，戴国芳并未消沉，而是来到盐城响水的陈家港，开启了二次创业，成立江苏德龙镍业有限公司。
这一次，他选择了一个细分赛道——不锈钢。
相比传统粗放型钢铁，不锈钢附加值更高，技术门槛也更高。他坚持不做低端螺纹钢，专注高附加值产品。更重要的是，他从全产业链角度控制成本：自建电厂、配套港口和码头，形成“矿—船—厂”直连模式，大幅压缩中间环节成本。
这一系列布局，让江苏德龙迅速壮大。至2023年，公司已形成不锈钢全产业链，产量全国前三，营收1695亿元，位列中国民企500强第47位。
在戴国芳初创德龙镍业时，戴笠就是创始班子的重要成员。2012年，22岁的戴笠开始担任德龙镍业的执董兼总经理，同年，戴笠成为盐城市最年轻的人大代表。
凭借德龙镍业的辉煌，子承父业的戴笠多次登上“盐城首富”宝座，父子两代的钢铁传奇，达到了顶峰。
盛极而衰，德龙的破产重整之路
谁也没想到，巅峰之上的德龙镍业，会迅速跌入破产重整的泥潭。
2024年，德龙镍业因债务危机申请破产重整，旗下30家公司同步启动实质合并重整，这家千亿营收的民营钢铁巨头，一夜之间站到了悬崖边。而这一切的发生，并非偶然，而是外部行业周期与内部经营问题的双重叠加，用戴国芳自己的话来说，是三重压力最终压垮了这座钢铁帝国。
第一重压力，是行业周期的剧烈逆转。2019年后，伴随房地产低迷与基建放缓，不锈钢需求萎缩，价格大幅下跌；镍作为核心原料，价格从2023年的23万元/吨暴跌至13万元/吨，几近腰斩，严重侵蚀德龙的盈利基础。
第二重压力，是印尼三期项目严重受挫。该项目于2019年启动，原计划一年建成，却因疫情三年无法推进。戴国芳本人无法赴印尼督战，当地团队管理失控，出现工程延期、内部腐败及与政府沟通不畅等问题，最终造成数十亿元亏损。海外扩张反成沉重负担。
第三重压力，是高成本的融资模式难以为继。截2024年，德龙镍业资产超500亿元，但银行正规贷款仅30多亿元，大量资金依赖地方政府平台和合作方的融资性贸易，年化利率高达13%，远超正常水平。这种脆弱的财务结构在行业下行期迅速恶化，引发系统性债务危机。
印尼德龙工业园
德龙镍业的破产重整，不仅牵动着企业自身的命运，更关乎上下游产业链的稳定和上万名员工的就业。关键时刻，国资力量接连入场，成为德龙镍业重整的“救火队”，为这家陷入困境的巨头带来了重生的希望。
最先出手的是厦门国资旗下的象屿集团。作为德龙镍业的重要合作方，厦门象屿2023年向德龙系企业采购金额近400亿元，且存在巨额预付款。
2024年11月，象屿集团宣布以89.74亿元受让厦门象屿对德龙镍业及其子公司的债权，分三期支付，首期26.92亿元迅速到账，而这笔债权，以德龙镍业的不锈钢产能、印尼镍铁项目股权等核心资产全额担保。同时，“象屿系”出身的黄绍军出任德龙镍业项目组领导，深度参与企业的重整运营，保障了企业“破产不停产”。
2026年，浙江国资正式入局。1月15日，浙江省交通集团控股的浙商中拓发布公告，拟参与德龙镍业等30家公司的实质合并重整投资。
事实上，浙商中拓曾因德龙镍业违约深陷债务漩涡，2024年其向德龙系支付20亿元货款后未能收到货物，最终通过司法程序确认了5.01亿元的债权。此次从债权人转型为重整投资人，浙商中拓计划通过“债转股+产业整合”的方式，收购德龙镍业境内外相关资产，既化解自身的债权风险，也助力德龙镍业实现资产价值重塑。
国资的接连入场，让德龙镍业的重整迎来了关键转机。2026年3月24日，江苏省响水县人民法院正式裁定批准德龙镍业等30家公司的实质合并重整计划，这标志着这场涉及近千亿债务的重整案，取得了阶段性的成功。
重整计划采用“现金+债转股+信托受益权”的复合型清偿方案，大幅提升了债权人的清偿率，而原实控人父子的权益被清零，企业的治理结构迎来彻底重塑。
重整后的德龙镍业，能否在国资的赋能下重返健康发展轨道，我们将持续关注。
参考资料：
今日钢铁：《成交！江苏德龙实控人戴笠出局！》
苏商会：《转机再现！“钢铁大王”戴国芳，第三次归来？》
我的钢铁网：《德龙公司实质合并破产重整计划获法院裁定批准》
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