每日复盘 茶百道停牌！股价较发行价跌77%，25亿募资蒸发，钱去哪了

2026年10月13日，茶百道应香港证监会指令于上午9时起停牌，依据条例第8(1)条，该条款直指上市文件或公告存在虚假、不完整或具误导性资料。这是一家上市仅两年半、发行价17.5港元如今跌至4港元的新茶饮品牌，遭遇的最严峻一击。

关键数字

17.5

发行价（港元/股）

4.035

停牌前收盘价（港元）

-77%

较发行价跌幅

25.86亿

IPO募资（港元）

59.6亿

停牌时总市值（港元）

8863

2026H1门店数量

第8(1)条：停牌令背后的四类触发情形

📄

招股文件或介绍文件存在虚假、不完整或具误导性的要项

包括招股章程、通告、介绍文件及债务安排/重组建议文件

📢

发行人发出的公告、陈述或其他文件存在误导性资料

由发行人或代其发出的与其事务有关联的任何公告及通告

⚖️

维持证券市场公平有序的交易属必需或合宜

暂停交易有助于防止市场价格在信息不对称情况下被扭曲

🛡️

保护投资大众利益或一般投资者

目前茶百道尚未公告具体触发情形，四类情形均属推断

从敲钟到停牌：两年半的价格轨迹

2024年4月23日

港交所上市，首日即破发

发行价17.5港元，上市当天收收12.8港元，大幅破发；募资总额25.86亿港元，发行1.48亿股。

2024年9月

股价探底，一度跌至3.98港元

创上市初期低点，随后反弹；同年10月16日冲至16港元，为上市后最高点。

2025年

业绩增长但股价持续下挫

全年营收53.95亿元同比增9.7%，净利8.05亿元同比增70%（低基数效应），但盈利仍未回到上市前水平；2025年开盘10.3港元，之后连续下跌。

2026年8月28日

半年报：增速放缓至个位数

2026H1营收26.55亿元同比增6.2%，净利3.36亿元同比增3.2%，门店达8863家增4.7%，毛利率从32.6%降至30%。

2026年10月2日

盘中跌至3.93港元创新低

较发行价跌幅超七成，市值较2025年同期蒸发61.77亿港元；同期蜜雪、沪上阿姨亦同步创新低。

2026年10月13日

港交所应证监会指令宣布停牌

停牌前收4.035港元，市值59.6亿港元；援引第8(1)条，未披露具体原因，持仓投资者股份无法交易。

元股证券:ygzq.hk

茶饮三巨头组团创新低，"万店神话"已被戳破

先利深水

茶饮品牌集体"减速"，卖奶茶难道不香了？

瀚海观察

这笔钱是怎么流动的

①

上市募资25.86亿港元入账

2024年4月，发行1.48亿股，承销/保荐费用从中抽取；王霄锟、刘洧宏夫妇作为创始人股东持有大量上市前股份，上市即锁定期。

↓

②

首日破发，二级市场投资者以12.8港元接盘

发行价17.5港元，开盘即跌至12.8港元。一级市场以发行价套现的投资人已锁定盈亏，二级市场投资者以更低价进入，但随后价格继续下行。

↓

③

股价两年跌逾七成，市值蒸发超62亿港元

停牌前市值59.6亿港元，较上市高点缩水巨大；一年间市值较2025年同期蒸发61.77亿港元，二级市场持仓者浮亏持续扩大。

↓

④

停牌后持仓者无法止损，流动性冻结

港交所停牌期间，持有茶百道股份的投资者无法在二级市场交易，既不能卖出止损，也不能加仓平摊成本，直至复牌或进一步监管决定。

新茶饮"万店加盟"模式为何集体失速

规模悖论

开店越多，单店越难赚

蜜雪门店增20.7%，单店商品销售收入却降17.2%；新店分流老店，加盟商进货量反而下降。

利润来源

赚加盟商的钱，不赚消费者的钱

蜜雪152亿收入中148亿来自向加盟商卖原料/包材/设备；一旦加盟商亏钱，飞轮停转。

估值落差

"下一个星巴克"叙事破产

资本市场曾给出超高成长溢价；个位数增速与利润转负后，估值逻辑整体重定价。

行业数据

六家上市茶饮集体降速

2026H1合计营收367.8亿元增9%，合计净利53.4亿元同比下滑2%；较扩张期超20%增速大幅放缓。

六家上市茶饮2026年上半年成绩单

品牌

营收增速

净利变动

股价状态

茶百道

+6.2%

+3.2%

停牌

蜜雪集团

+2.3%

-14.7%

破发

古茗

+31.9%

-3.6%

仍高于发行价

沪上阿姨

+42.4%

+大幅

破发

霸王茶姬

增长

大幅提升

—

奈雪的茶

-13.1%

亏损延续

破发

数据来源：各公司2026年中期报告；截至2026年9月21日，六家中五家跌破发行价

新茶饮集体降速，奶茶赛道为何集体"急刹车"？

北京日报

万店不再是护城河：新茶饮下半场是单店生死

氢财经

持仓者现在什么处境

停牌期间权益冻结

港交所停牌期间，持有茶百道股份的投资者无法在二级市场进行任何买卖操作，持仓完全冻结。与A股不同，港股无涨跌幅限制，复牌后价格可一次性大幅波动——若复牌时利空确认，补跌空间不受限。

⚠️

后续须关注的三个节点

① 茶百道是否发布公告披露具体停牌原因；② 港交所或证监会的进一步执法信息；③ 复牌条件与时间表——三项任一有动态，均会直接影响持仓者的处置空间。

港股消费股：4个可自查的预警信号

信号1

业绩与股价持续背离超6个月

茶百道2025年业绩正增长，但股价持续下跌——市场通常提前消化管理层或机构掌握的信息，长期背离是需要深究的信号。

信号2

审计意见由标准变为保留/强调事项

年报或中报审计师意见出现"保留意见"或新增"强调事项段"，是监管问题浮出水面前最可量化的财务指标。

信号3

大股东高质押比例 + 高管高位减持

创始股东或高管在高位集中减持，叠加大比例股权质押，说明内部人对未来预期有所保留，值得在港交所权益披露系统核查。

信号4

监管问询函密集且回复迟滞

港交所若对上市公司发出多次信息披露问询且公司延迟回复，通常意味着存在需要核实的信息缺口。可通过港交所公告系统检索历史问询记录。

持有/卖出/观望：三档判断依据

仍持有

等待停牌原因公告

停牌原因尚未披露，现阶段卖不出、加不了，唯一可做的是密切跟踪茶百道及港交所公告。若原因属财务造假，风险敞口可能大幅扩大。

已清仓

关注复牌后定价逻辑

复牌后股价将一次性反映停牌期间全部信息，港股无涨跌幅限制，向上向下均可大幅波动，不要仅凭"跌太多"判断低估。

未持有

观望，勿抢反弹

停牌原因、复牌条件、后续监管处理均有重大不确定性。在完整信息披露之前，抢反弹等于在黑箱中赌方向。

蜜雪冰城半年狂赚152亿，竟不是靠卖奶茶？

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